《投资者网》张伟
随着无纸化办公的日益普及，碎纸机这种传统办公电器已经逐渐淡出了都市白领的视线。而据Wind信息显示，办公电器行业近年来也跑出了新宝股份（002705.SZ）、鸿智科技（920926.BJ）等A股上市公司。
其中，鸿智科技于2023年8月在北交所上市。时间来到2026年，又一家主要生产碎纸机的企业将登陆北交所。
今年1月，邦泽创科的北交所IPO过会，随即提交证监会注册。截至5月19日，北交所尚未公布邦泽创科是否完成注册或确定发行日期。邦泽创科最终能否成为北交所第二家、A股第三家办公电器类上市公司，似乎还存在不确定性。
美的投资“陪跑”两年后退出
邦泽创科已经深耕办公与家用小电器二十多年。工商信息显示，2005年3月，邦泽创科在广东东莞成立，核心业务聚焦碎纸机、过胶机等办公电器的研发、生产与销售，以OEM/ODM模式为海外品牌代工。
彼时，国内办公电器市场竞争激烈，公司创始人陈赤、徐宁夫妇及张勇三人敏锐判断海外市场潜力更大，确立“主攻欧美、代工起步”的核心战略。这一阶段，邦泽创科专注打磨生产工艺与产品质量，凭借性价比优势，快速成为欧美商超渠道的核心供应商，产品远销北美、欧洲、东南亚等地区。
2014年成为邦泽创科的发展分水岭。这时全球跨境电商风口初现，亚马逊、沃尔玛等海外电商平台快速崛起，邦泽创科果断切入跨境电商赛道，从线下ODM代工转向线上“自有品牌+授权品牌”销售，开启业绩腾飞之路。
同时，公司依托在办公电器行业的技术积累，拓展真空包装机、手持搅拌器、空气净化器等家用小电器品类，形成办公电器、家用电器两大核心产品线。
资本运作方面，邦泽创科完成股份制改革后，于2021年1月引进了重要战略投资者美的投资。美的投资是美的集团（000333.SZ，0300.HK）旗下投资机构。据悉，美的投资以6888万元获得邦泽创科8.11%的股份，附带业绩对赌协议。
根据协议，若邦泽创科2021年净利润低于8000万元，公司控股股东或实控人需按约定条件回购股份。结果邦泽创科2021年净利润只有361.73万元，完成率不到8000万元目标的5%，触发回购条款。
于是在2022年7月，双方签订股份回购框架协议，美的投资采用"定向分红+定向减资"的方式退出。2022年8月美的投资获得定向分红2197万元，2023年4月获得减资对价约5600万元，共计约7800万元。简单来说，美的投资“陪跑”两年，获利仅900多万元，就退出了对邦泽创科的投资。
2024年1月，邦泽创科在全国股转系统（新三板）创新层挂牌。而在新三板挂牌期间，邦泽创科向5家投资机构定向增发267.86万股，合计募资4500万元，用于补充流动资金。
本次IPO前，陈赤、徐宁夫妇合计持有邦泽创科49.87%的股份，张勇持有22.96%的股份，三人合计持股72.83%，三人为一致行动人。公司最大的外部股东为正和岛基金，持股比例为2.26%。
线上直销主要依靠亚马逊
目前，邦泽创科已成为国内跨境电商小电器领域的头部企业，其业绩腾飞的核心密码，则是深度绑定线上销售平台，其中Amazon（亚马逊）尤其突出。北交所要求说明“公司线上直销是否对亚马逊具有依赖性”。
财报显示，2022年至2024年，邦泽创科的营收从10.71亿元增至15.10亿元，年均复合增长率超15%，净利润从714.12万元增至1.48 亿元，增长超过20倍。2025年上半年，邦泽创科的营收、净利润分别为8.90亿元、0.90亿元。
邦泽创科的业绩爆发式增长也依赖于亚马逊。据悉，邦泽创科的自有/授权品牌主要以“店铺入驻”的形式通过亚马逊、沃尔玛、Temu（拼多多国际版）、Rakuten（日本乐天）或国内的天猫、拼多多、抖音等电商平台进行销售。
IPO问询函的回复文件显示，2022年至2024年，来自亚马逊的销售收入在邦泽创科线上直销收入中的占比超过95%；在总营收中的占比从47%提升至56%。
对于北交所关注的“是否依赖亚马逊”，邦泽创科回复称，自2023年起，公司在沃尔玛、拼多多、Temu、天猫等电商平台逐步发力，导致公司在上述平台2023年至2024年收入规模增长显著，未来在亚马逊销售收入占比将进一步降低。
不过，邦泽创科也坦诚地表示，公司线上直销对亚马逊具有一定依赖性，未来公司通过多点布局的渠道战略分散风险，提升自有/授权品牌线上直销业务韧性及增量空间，将逐步降低对亚马逊的依赖。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，邦泽创科对亚马逊的高度依赖，具有一定行业特征。办公与家用小电器属于标准化程度高、单价低的品类，适合跨境电商线上销售；亚马逊作为全球最大跨境电商平台，在北美、欧洲市场占据绝对主导地位，流量优势显著，是中国跨境卖家出海的首选平台；另外邦泽创科的碎纸机、真空包装机等产品精准契合欧美办公与家庭场景需求，在亚马逊搜索量高、竞争格局相对宽松、易打造爆款，进一步推动公司聚焦亚马逊。
建筑工程合理性及必要性被问询
募资用途显示，邦泽创科本次IPO拟募资4亿元，其中2.98亿元用于电器智能制造基地项目、1.02亿元用于总部及研发中心项目。明细显示，这两个项目中，邦泽创科计划用2517.68万元、240.57万元进行土地购置，合计2758.25万元。
而据邦泽创科2025年8月发布的公告显示，公司拟以自有不动产抵押，向金融机构申请不超过6亿元项目贷款授信，以确保电器制造总部基地项目顺利实施。该抵押地块由邦泽创科于2025年3月以5015万元购入。
可以看到，本次IPO前邦泽创科已经买了一块地，IPO募资中又有2700多万元用于进行土地购置，相关操作是否存在重复投资？
另一方面，募投项目中的建筑工程费较多，北交所要求邦泽创科说明“较多的资金投入建筑工程的必要性和合理性”。明细显示，本次IPO的两个募投项目中，建筑工程费分别为1.73亿元、2154万元，合计1.95亿元，占募资总额的49%。
邦泽创科表示，公司自2005年成立以来，在国内的办公地点主要以租赁为主，自有房产极少，随着业务规模的不断扩大，公司对自有房产的需求日益急迫; 随着建筑成本提升建筑工程费用有所提高，公司的单位面积造价与胜蓝股份（300843.SZ）、利扬芯片（688135.SH）等东莞上市公司相比，不存在较大差异；公司基于产能扩张、生产自动化水平提升、保障生产经营稳定性及满足品牌展示需要等原因，将较多的资金投入建筑工程具有必要性和合理性。
另据《招股书》披露，相关项目达产后新增产能555万台，公司2024年度的已有产量为700.65万台。对此，北交所要求邦泽创科说明“新增产能能否消化”。
邦泽创科表示，假设按照6年实现100%达产，增长率为16.58%进行测算，以2024年度（T0年）公司欧洲、亚太地区收入为基数，T6年欧洲、亚太地区将实现营收15.93亿元，较2024年增长9.59亿元，可以消化募投项目新增产能。
值得一提的是，本次IPO的募投产品中，除了碎纸机、过胶机、真空包装机、手持搅拌器等成熟产品外，新增了咖啡机和空气净化器。邦泽创科称，预计这两类产品到2037年的市场规模将达122.9亿美元和427亿美元，未来市场前景广阔。
金猪配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
